AI样本分析：网易有道（DAO.US）连续四季度盈利的商业哲学

人工智能的样本有道迅速进步正在重新塑造商业世界的格局，资本市场的分析焦点也从模型能力转向技术的实际应用。在财报季节，网易Meta、连利微软和谷歌等科技巨头的续季超预期表现证明了AI领域的活跃。而在细分市场，度盈网易有道（DAO.US）作为一个通过“AI原生”战略全面整合AI的商业企业，显示出强大的哲学成长潜力。

最近，样本有道网易有道发布的分析二季报显示，该公司已经连续四个季度实现盈利，网易且二季度首次达到盈利，连利充分验证了其“AI原生”战略的续季有效性。

曾几何时，度盈“AI能否为企业带来盈利”是商业个备受争议的话题。而如今，无论是科技巨头还是有道这样的细分领域公司，其财报均显示AI开始发挥经济效益。尽管AI货币化的路径各有差异，但已有的经验清晰可见。例如，有道切实专注于教育和广告等擅长领域，运用“垂域模型+场景渗透”的策略来实现盈利，这或许为其他AI企业提供了借鉴的路径。

“垂域模型+场景渗透”的盈利策略

在二季度，有道的总收入达14.2亿元，同比增长7.2%。其经营利润为2880万元，半年度经营利润亦达到了历史新高的1.3亿元。

回顾2023年有道的盈利情况，显现出了两个明显趋势：其一，公司的经营利润呈逐年增长的态势；其二，上半年通常为淡季，但今年却成功实现大幅盈利。随着下半年旺季的到来，有道的盈利指标预计将进一步上升，并可能再创佳绩。

在全球范围内，越来越多的垂类AI公司如网易有道正不断证明自身的商业价值。之前，在线设计平台Figma在美股上市，首日股价上涨250%，标志着市场对垂直领域AI应用的认可，这些应用因专业深度而占领了用户的心理，并形成了“护城河”。

网易有道在教育和广告领域的积累，对其实现盈利至关重要。教育场景中，有道通过结合数据、经验和技术，提供更符合个人需求的学习服务。二季度，学习服务收入达6.6亿元，其中数字内容服务贡献4.5亿元，实现了30%的强劲增长，同时覆盖了成本并产生了运营利润，表明AI开始进入实质性盈利阶段。

此外，广告领域同样受益于AI技术。以Meta为例，该公司本季度广告营收达465亿美元，显著高于市场预期。随着AI提升了广告投放效果，有道在广告方面的增速也不容小觑。二季度，有道在线营销服务的收入达到6.3亿元，同比增长23.8%。

有道在广告业务领域实施全链路AI化，推出了AI广告投放优化系统“有道小智”，旨在提升投放效率。通过与网易游戏的合作，有道在游戏广告收入上实现了超过50%的同比增长，助力广告业务持续扩展。

可持续盈利的“护城河”

“投资的一大关键是识别目标公司的竞争优势，特别是这种优势的持续性。”在AI时代，尽管技术不断发展，“护城河”依然是评估公司长期投资价值的关键。在盈利模式愈发明确的背景下，重新审视网易有道的“护城河”显得尤为重要。

有道的护城河建立在“AI原生”战略的三步走方案上。第一步，抓住推理模型发展带来的机遇，结合自研与开源，动态学习全球前沿AI技术，灵活调整适用的模型。第二步，选定教育和广告等优势领域，利用积累的know-how和AI技术提升业务能力。例如，二季度在“子曰3”数学模型的支持下，有道小P的K12数学答题准确率提升至95%以上。第三步，以技术转化为服务，确保用户为具体成果付费，而不仅是抽象技术。

此外，有道的软硬结合也构成了重要竞争优势。虽因调整市场投资使得智能硬件业务收入有波动，但有道在该领域依然维持领先。例如，有道词典笔连续六年在电商平台上销量冠军，而新品有道AI答疑笔的销量也在逐步提升。

综上，在“AI原生”战略的指导下，有道聚焦于高毛利且自身擅长的领域，成功迈入可持续盈利的新阶段。

目前，市场对有道的估值依然偏低，表明相当多投资者对其理解可能仍然停留在教育公司上，而低估了其在教育和广告领域的AI应用潜力。随着AI在细分市场的价值不断释放及有道盈利能力的不断显现，市场对其增长潜力的认知预计将迎来改变，届时公司的估值重估大势所趋。